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勤上光电 缺乏明确方向的上市企业
 

[导读]2016年1月15日,勤上光电发布公告宣布资产重组方案:企业将会以20的对价收购K12教育企业广州龙文,并配套募集资金18亿元用于后续布局教育行业的板块。成为继昂立借壳新南洋、银润...

  2016年1月15日,勤上光电发布公告宣布资产重组方案:企业将会以20的对价收购K12教育企业广州龙文,并配套募集资金18亿元用于后续布局教育行业的板块。成为继昂立借壳新南洋、银润投资收购学大教育后,又一宗国内教育企业进入A股市场的案例。在重组消息的刺激下,勤上光电复盘后便是两连涨停,随后价格逐步回落至停牌前的价位14元。

  本次交易的对价,除了原广州龙文的控股股东杨勇得到5000万现金加股票以外,其它股东均以股票支付:

  

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  同时,本次交易发行的股票定价为14.17元/股。同时配套募集的资金用于后续在K12产业的布局,参加本次定向增发的股东之中,除了华夏人寿为原广州龙文的股东之外,其它均为勤上光电的股东。

  根据上市企业发布的财务数据,交易完成后,企业的资产负债规模将会得到优化,同时期盈利能力也会得到明显的改善。

  

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  此外,上市企业宣布,在本次交易完成后,企业将会获得半导体照明与K12行业的双布局。而本次重组及配套募集资金建设项目的实施,将使广州龙文在现有基础上实现跨越式的发展,在业务规模、品牌建设、骨干团队、发展潜力和融资能力等方面都得以显著提升,从而使勤上光电的业务和资产质量得到巨大改善,提高上市企业的持续盈利能力,实现企业股东利益的最大化。

  广州龙文原股东业绩补偿被打折扣

  本次交易中,上市企业的支付的对价为5亿现金和价值15亿元的股票。而根据业绩补偿协议,交易对方及龙文环球承诺标的企业2015年至2018年累计实现的税后扣非净利润要达到5.638亿元,同时业绩补偿金额以承诺业绩的2倍为限,即不超过11.276亿元。

  另外,本次业绩补偿的支付方式为股份支付,其计算方式是以本次定增价格(14.17元/股)为基数计算:

  

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  简单一点来说就是,即使未来标的企业的利润未能达到预期甚至发生重大亏损,作为原股东依然旱涝保收,最少能获得价值3.724亿元的股票加5亿现金。让人怀疑是否原股东对于业绩承诺信心不足,所以定下这么一条打了折扣的补偿条款来保障自己的“保底收入”。这样的交易值得投资者认真考虑。

  勤上光电:缺乏明确方向的上市企业

  根据本次交易的收购方勤上光电发布的财务数据,最近三年企业的盈利能力有明显的萎缩,尤其是2014年利润同比下降了接近90%:

  

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  企业解析为由于行业竞争剧烈,导致产品在价格端和成本端均面临较大的压力,然而比较同行业数据及分析市场环境之后,牛牛金融中心发现该说法并不具有充分的说服力。根据公开市场资料,2015年仅第一季度,我国49家LED上市企业中,业绩向好的有39家,业绩持平的有10家,亏损的只有8家。整体而言LED行业有一半以上的企业表现良好。

  从整体市场环境而言,LED灯具的销量及渗透率均在上升:

  

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  利润下降的同时,是勤上光电在主营业务上投入的力度的减少。企业于2011年底成功上市前宣布上市募集的资金,有4.5亿元将会用于四个项目,其中包括建设营销网络、研发中心和另外两个LED生产线,以上项目将会在2012年底完成。可是在上市后企业以市场竞争激烈和需要前期营销为由把项目的建设一再往后推迟,并消减其预算,到了今年年底公告中披露,承诺投资的4.6亿元资金只用了9729万。

  在承诺建设的项目中,LED户外照明与景观照明项目只用了预算的26.26%就完成,企业解析为技术进步带来生产设备的减少和改变建设地点降低的成本;研发中心的完成期限则被再次推迟到2016年底;LED室内照明项目更是直接被取消。以上项目中未投入的资金均宣布将会用于对外投资。

  与此同时,勤上光电在资本市场上频频出手,投资其它行业。例如2014年底企业宣布投资1亿元设立产业基金,瞄准P2P网贷行业;到了2015年3月份则宣布以7500万的价格参股厦门银行;再者就是本次以20亿元的价格收购教育企业。

  主营业务的乏力加上对外跨界投资,让投资者对企业未来的经营重心产生了困惑。

  综述

  虽然,勤上光电在公告中宣称本次重大资产重组将会为企业带来优质的资产,让企业在双行业中获得竞争优势,优化各项财务指标。

  然而牛牛金融研究中心经过研究,发现标的企业广州龙文估值的持续下降和背后扩张的乏力;同时打了折扣的业绩补偿条款也让人怀疑原股东对其盈利能力的信心。另一方面收购方上勤光电主营业务量和对主营业务投入力度都有明显的降低,加上该上市企业在资本市场上频频跨界的行为,让投资对其业务重心产生疑问。

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